光大期货：3月11日有色金属日报

admin 2024年03月11日 网络热点 3次阅读　查看评论

　　铜：持续关注下游订单情况

　　1、宏观。美国2月非农就业人口增加27.5万人，再次高出预期的20万人，且高于过去12个月平均每月23万人的增幅，但前两个月的数值均出现了下修，另外美国2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高，高于预期和前值的3.7%，受此影响当晚市场对美联储6月开始降息的概率快速回升，5月也有所回温，美联储褐皮书显示，12个地区联储中的8个地区报告称，经济活动略有增长，但企业越来越难以将更高的成本转嫁给客户。国内方面，稳增长依然是市场期待，关注后续政策以及金融市场表现。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价降至15美元/吨左右，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心。精铜产量方面，3月电解铜预估产量97.02万吨，环比增加2.09%，同比增加1.97%。进口方面，国内国内12月精铜净进口同比下跌10.9%至30.08万吨，累计同比减少6.04%；12月废铜进口量环比增加9.3%至16.0万金属吨，同比增长43.7%。库存方面来看，截止3月8日全球铜显性库存较上周统计增仓3.5万吨至53.3万吨，其中LME库存下降8575吨至112800吨；Comex库存增加1786吨至30817吨；国内精炼铜社会库存周度增仓4.21万吨至34.78万吨，保税区库存增加0.13万吨至4.45万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从66.2%升至74.34%，再生铜制杆从43.18%升至47.39%，节后下游陆续复工，关注订单情况。

　　3、观点。节后铜产业所体现的基本面，到目前为止不能给价格带来太多的支撑。排除基本面，市场交易的主要因素，一是海外宏观偏乐观预期，也就是美国软着陆预期增强带来一定的乐观情绪，二是美股、比特币还有黄金上涨下带来的风险偏好外溢，三是国内稳增长预期增强，节后需求也在陆续恢复，所以市场对国内需求有信心，起到压舱石的作用。国内外共振，推动铜价偏强，但海外也隐含风险，在国内基本面支撑力度有限的情况下，铜价上行空间有限，所以对价格短期乐观的同时，也不要忘记风险。

　　镍&不锈钢：镍矿紧张预期转变，然结构性紧缺成为阻力

　　1、供给：截止3.8，镍矿港口库存环比下降31.73万湿吨至710.87万湿吨；据Mysteel调研2024年2月国内精炼镍总产量24428吨，环比增加7.48%，同比增加42.60%；3月预计中国镍铁产量环比下降0.92%至2.6万镍吨，印尼产量环比增加4.83%至11.94万镍吨；预计印尼MHP产量环比增加10%至2.15万镍吨，高冰镍产量环比增加17%至1.9万镍吨；预计硫酸镍产量环比增加19.7%至3.1万吨

　　2、需求：不锈钢方面，截止3.7日，78家样本社会库存118.45万吨，周环比上升5.3%，节后需求仍为明显显现；2月中国不锈钢产量环比减少7.6万吨至235.19万吨； 3月国内36家冷轧不锈钢厂冷轧排产预计为139.89万吨，预计环比增加47.19%，预计同比增加24.14%；2月印尼不锈钢产量环比减少0.1万吨至44.94万吨；不锈钢生产利润维持低位。新能源汽车方面，3月预计三元前驱体产量环比增加16%至7.2吨；乘联会初步预估2月新能源汽车零售销量同比下降9% 环比下降41%

　　3、库存：3.8日LME库存减少402吨至73590吨；沪镍库存增加463吨至19016吨，社会库存增加146吨至27607吨，保税区库存增加200吨至4460吨

　　4、观点：硫酸镍产业链上，原材料价格上涨，硫酸镍需求边际向好，对硫酸镍价格形成利多支撑，成为短期内电镍下跌阻力，而印尼镍矿审批进展缓解市场担忧，镍铁价格小幅回落，且考虑到电镍本身仍面临着一定的过剩压力，价格仍偏震荡运行。

　　氧化铝&电解铝：预期向好，延续偏强

　　氧化铝期货震荡走强，8日主力收至3295元/吨，周度涨幅2.4%；沪铝震荡走强，8日主力收至19200元/吨，周度涨幅1.2%。

　　1、供给：氧化铝方面，据SMM预计3月国内冶金级氧化铝运行产能部分恢复至7937万吨，产量674.3万吨，同比上涨1.5%。晋豫两地矿山仍未全面解禁复采，但氧化铝厂开工率逐渐抬头，广西贵州氧化铝厂因矿石供应难以满产，初步复产预计在3月下旬；电解铝方面，预计3月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量355万吨，同比增长4%。四川及内蒙部分企业存在停槽计划，云南风光火供应出现小幅增量，电力供应暂无突出矛盾，下旬存在部分复产，具体仍待明确通知。

　　2、需求：节后第三周人员基本到岗、恢复正常生产模式，国内铝下游加工龙头企业周度上调3.2%至60.2%。其中铝型材开工率上调8%至50%，铝线缆开工率上调2%至60%，铝板带开工率上调0.2%至74.6%，铝箔开工率上调0.7%至76.3%。铝棒加工费涨跌不一，新疆广东持稳，临沂上调30元/吨，河南无锡包头下调10-70元/吨；铝杆加工费河南内蒙广东持稳，山东上调50元/吨；铝合金ADC12及A380上调250元/吨，ZLD102/104及A356上调200元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，LME周度去库0.93万吨至58.03万吨；沪铝周度去库0.67万吨至18.43万吨。社会库存方面，铝锭周度累库3.2万吨至82.1万吨；铝棒周度去库0.5万吨至1.95万吨。

　　4、观点：氧化铝方面，矿石供应逐渐趋于稳定，多地开工率有所抬升，但两会之后矿山复产低于预期。在矿山彻底放开之前，市场对供给相对偏紧观点对盘面仍有支撑，预计近期震荡为主，中长线维持看空思路。电解铝方面，随着下游回归全面复工，铝锭出库速度加快，累库转去库的拐点存在进一步提前可能。叠加美联储再释放降息信号，国内利好政策频出，宏微共振下预期持续向好，助力铝价延续偏强走势。本轮涨势后劲仍需关注宏观表现、金三下需求兑现情况。

　　锌：冶炼减产程度加剧 预计锌比价存在上行动力

　　一、供应：

　　据SMM调研，2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨或环比下降11.36%，同比增加0.22%。SMM预计2024年3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比下降8.78%。国内冶炼厂因生产亏损开始集中检修，导致3月国内锌日产量环比走低。进口锌预计下周将集中到港，量级在1.5万吨左右。矿方面，国内锌矿加工费加速下行，国内锌矿报价最低报至3，500元/金属吨。

　　二、需求：

　　上周锌价持续上行，下游企业仅刚需补货，市场交投一般。企业订单方面，多数企业反馈国内订单增量有限。

　　三、库存：

　　SMM七地锌锭库存周环比增加周环比增加0.62万吨至18.03万吨，同比减少2.28%；上期所库存周环比增加1.11万吨至10.87万吨，同比减少12.29%； LME库存环比减少0.37万吨至27.23万吨，同比增加602.65% 。

　　四、策略观点：

　　矿短缺向冶炼减产开始兑现，导致全球锌锭过剩的量级大幅收窄，也带动锌价格不断上行来修复冶炼利润。海外矿山接连因各种原因导致减停产行为，海外也已有多家冶炼厂因利润不佳计划减产，因此预期加工费上调空间不大。按照当前加工费测算，锌价预计反弹至21，500元/吨以上锌冶炼才有利润，锌价单边空间有限。比价方面，目前国内低产量加上需求旺季的来临，预计国内库存将快速走低，锌比价或将低位回升。

　　锡：印尼冶炼生产恢复 关注后续LME库存变动

　　一、供应：

　　据SMM调研了解，2月份国内精炼锡产量为11460吨，环比-25.54%、同比-10.41%。进入3月份，春节假期期间云南地区多数停产冶炼企业已经恢复正常生产，少数车间检修的冶炼企业也陆续恢复生产。江西地区多数冶炼企业已结束停产检修，预估3月份精炼锡产量为15，560吨，环比35.78%，同比2.952%。另外本周印尼JFX交易所成交量在1，000吨附近，据了解目前印尼已有两家炼厂恢复生产，预计后续印尼出口量将逐步走高。

　　二、需求：

　　国内光伏企业3月订单较好，预计后续光伏焊料企业将逐步启动补库。电子行业随着全球的需求见底回升，预计整体采购量也会逐步提升。上涨现货市场由于锡价持续走高，整体成交一般。

　　三、库存：

　　上期所库存环比增加462吨至1.11万吨，同比增加21.59%；LME库存周环比减少345吨至5，335吨，同比增加95.42%。

　　四、策略观点：

　　海外印尼冶炼厂复产，上周成交量或仍以交前期订单为主，但后续出口持续可能会传导至LME去库速度放缓。国内冶炼产量生产稳定，需求虽然有所复苏，但目前高价导致下游节后拿货积极性较低，去库或要在3月下旬后看到。仍因内外显性库存处于高位，短期锡价存在回调的可能，关注价格回调后下游备货的情况。

　　硅：下游施压，弱稳调整

　　工业硅期货先抑后扬，8日主力2405收于13325元/吨，周度涨幅0.15%。现货价格弱稳调整，百川参考均价为14712元/吨，其中不通氧553持稳在14300元/吨，通氧553下跌50元/吨至14600元/吨，421持稳在15200元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加550吨至8万吨，周度开炉数量增加3台至323台，开炉率上涨0.4%至43.1%。西南生产开工继续下滑，利润不佳的状态下，四川开炉率降至17%，云南部分硅厂3月底仍有减产计划。西北天气预警彻底解除，硅厂前期准备工作已经落地，新疆及甘肃逐步恢复生产，但新疆昌吉地区掣肘于污染问题减少开炉，大面积复工节奏仍需等待。

　　2、需求：有机硅延续回暖，DMC周度价格大幅上涨1200元/吨至16100-17000元/吨，DMC周度产量环比下滑900吨至3.96万吨。受益于有机硅节后集中交付预售单，大厂借机挺价报盘，下游本着买涨不买跌持续跟进。但下游完成阶段性备货，且周期偏短，终端订单无实际改善，后续存在有价无市压力。多晶硅继续企稳，周度价格在5.9万元/吨附近，多晶硅周度产量增加200吨至4.6万吨。除了小部分订单仍在洽淡中，3月大单基本落地，整体签单符合持续向好预期。下游硅片企业维持较高开工，但节前有库存备料，短期暂无额外采购。在新产出品质量较高的情况下，后续工业硅需求增量依仗新投产能增量。

　　3、库存：交易所库存周度整体去库365吨至24.09万吨。工业硅社会库存周度去库2900吨至18.24万吨，其中厂库去库2900吨至8.34万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在3.8万吨，天津港持稳在3.8万吨，昆明港持稳在2.3万吨。

　　4．观点：随着北方环控放松，南方继续减产，供给宽松、北强南弱的格局逐步显现。需求开始稳步释放增量，合金因两会安全检查暂未达到完全复工状态，双硅有继续增产提高原料备库的空间。目前市场观望情绪仍较为浓厚，下游有较大的议价能力，硅厂高库存和低利润是焦点问题，预计硅价大涨大跌可能性均不高，延续弱势震荡调整。

　　碳酸锂：紧平衡或趋向宽松

　　1、供应：3月预计碳酸锂产能环比增加0.5%至8.39万吨，产量环比增加30.6%至4.24万吨，其中盐湖环比增加13.9%至7818吨，云母环比增加42.4%至11750吨，锂辉石环比增加21.3%至17280吨，回收环比增加77.8%至5555吨；预计氢氧化锂产量环比增加35.9%至2.4万吨，六氟磷酸锂环比增加41%至11.8万吨；预计总回收量环比增加11%至1.96万吨，其中三元回收环比增加7%至6360吨，磷酸铁锂回收环比增加13%至13270吨，钴酸锂回收环比增加122%至400吨

　　2、需求：3月预计三元前驱体产量环比增加16%至7.2吨，三元材料产量环比增加32%至6.2万吨，各系别表现出不同程度的增幅；预计磷酸铁锂产量环比增加57%至12.7万吨；预计钴酸锂产量环比下降26%至5450吨，锰酸锂产量环比增加41%至8000吨

　　3、库存：截止3.7，碳酸锂库存减少0.3%至约8.09万吨，下游库存增加12.6%至约1.8万吨，其他环节减少5.9%至约1.78万吨，冶炼厂减少2.4%至约4.51万吨；截至3.8，仓单库存13466吨

　　4、观点：供应端主要关注江西地区和进口量的两方面问题。首先，江西地区，在“以消定产”的要求背景下，小厂逐渐停产，而自有矿的大厂检修结束后基本能够恢复正常生产。其次，进口方面，智利进口环比大增引发市场供应偏宽松的预期。需求方面，正极厂排产环比大幅增加，边际需求改善。后市来看，在环保问题的背景下，价格中枢有所抬升，随着事件的消化，价格或区间震荡走势，但月底仓单注销压力犹在。